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昨天，台风“白海豚”逼近，杭州进入最强风雨时段，游客在西湖边顶着暴雨艰难前进。 8月22日电(左雨晴) 近日，泡泡玛特交出了2026年上半年的成绩单。 报告期内，泡泡玛特实现营收171.7亿元，同比增长23.8%；经调整后净利润51.6亿元，经调整后净利润率30%，毛利率69.7%。 看似优异的财报，营收、净利润却均未能符合资本预期。摄影 商报记者 项凯为抵御台风“白海豚”带来的强降雨、大风冲击，西湖全域全面进入防台应急状态。21日，泡泡玛特收报149港元/股，跌3.06%，市值1984亿港元，较2025年8月的历史高点已缩水超五成。自8月7日起，西湖水域管理处分步开展预排作业，为暴雨来临预留调蓄空间，截至昨天下午5时许，西湖水位已经降至黄海标高7.07米，并在下游提前预留1/7个西湖的余量，用于承载降水。 而这背后，是投资者对泡泡玛特海外市场表现的期待落空了。西湖景区水域管理处应急管理科科长李煊介绍，作为西湖核心泄洪通道，圣塘闸承担全湖超九成排水量，目前闸口全开全力向下游河道排水，累计排水量达200余万立方米。后续还将根据实时雨情水情动态调整闸口开度，尽全力避免湖水漫溢风险，把西湖水位稳定控制在安全运行区间。 “运气”不再之后 2025年可谓是泡泡玛特的“封神之年”。泡泡玛特2025年全年营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，暴涨284.5%，仅LABUBU所属的 THE MONSTERS 全年就实现营收141.6亿元。湖面之上，除应急抢险保障作业船只外，所有船只全部靠岸避风，工作人员穿梭在码头之间，加固安全缆绳。
二 | 海外收入162.7亿元，占比43.8%，美洲市场更是一年增加了七倍多。昨天下午4时30分，西湖景区管委会发布消息，为确保市民游客在极端恶劣天气下的生命财产安全，白堤、苏堤区域已实施临时管控。 创始人、CEO王宁如此评价：“去年我们确实有运气，很多意想不到的流量，带来了非常快速的业绩增长。
三 | ” 但运气不会年年都有。
四 | 2026年上半年，泡泡玛特海外市场收入49.72亿元，同比下降超11%。曾经最耀眼的美洲市场，门店数量半年净增22家，营收却下滑了16.5%。
五 | 海外亚太地区下降9.7%。海外唯一保持增长的是欧洲及其他地区，同比增长5.9%。 泡泡玛特将其归结为“外部流量红利消退”及“核心IP热度回归常态”。
六 | 财报显示，LABUBU所属的 THE MONSTERS 家族今年上半年收入44.5亿元，虽然仍是泡泡玛特旗下的第一大IP，但同比下滑7.5%。 2025年高速增长带来的销售预测偏差，也让泡泡玛特面临库存问题。财报显示，泡泡玛特存货从2025年底的54.73亿元增至61.02亿元，周转天数从123天陡增至201天。 “今年上半年的压力比我们预期大很多，也确实面临了很多困难和挑战，这是之前没有预料到的。
七 | ”王宁在业绩会上承认，今年大概率完不成年初设定的20%全年业绩增长目标。 不止是LABUBU不火了 泡泡玛特的问题出在哪里？ 回望2025年，泡泡玛特凭借LABUBU在海外市场风光无限，这也是其去年业绩大幅拉升的重要原因。 从东南亚到欧美市场，LABUBU用不到半年时间席卷全球。2025年4月，LABUBU第三代搪胶毛绒挂件“前方高能”系列全球发售时，在线上，泡泡玛特官方应用一度登上美国APP STORE购物榜第一名。 海外社媒上的泼天流量，以及蕾哈娜、布拉德·皮特、贝克汉姆等国际巨星的喜爱让这股热潮更加势不可挡。2025年11月，在纽约曼哈顿街头花车大游行的队伍中，LABUBU与超级马里奥、米老鼠、巴斯光年等全球经典IP一同出现在巡游队伍，成为百年来首个以原创潮玩IP形象登上花车的中国品牌。 当地时间2025年11月27日，LABUBU首次亮相纽约感恩节大游行。中新社记者 王帆 摄 那么，LABUBU在海外热度退潮，是泡泡玛特业绩不及预期的唯一原因吗？ 在王宁看来，去年是一美遮百丑、问题很多的一年，尤其运营各环节问题较多。
八 | “顾客去店里，要么是售罄，要么是在抢购，要么是在长时间排队，我们不认为那是一个应该有的常态。在运营的过程当中，不管是从供应链运营环节、门店运营环节还是人员管理环节，有很多地区都会有这样那样的问题。
九 | ”他表示，泡泡玛特今年在着手解决各个环节的问题。 泡泡玛特首席运营官司德在业绩会上透露，泡泡玛特大批海外员工均为去年新入职，对品牌认知仅局限于Labubu 3.0，专业积淀甚至不及普通用户。在潮玩文化、用户基础、团队能力均未充分沉淀的前提下，海外市场迎来短期销售爆发，后续流量退潮后业绩随之明显回落，成为当前海外业务最大挑战。
十 | 这些问题在高速增长时期被亮眼的数字掩盖。一旦增速放缓，所有短板都暴露在聚光灯下。 谁能代替Labubu？ 快消领域从来不缺一夜封神的故事，也没有永恒的顶流IP。LABUBU热度退潮是意料之中，但问题是，LABUBU降温后，泡泡玛特的“潮玩帝国”要靠什么撑起资本市场的期望？ 从财报看，星星人或是“接棒者”。
十一 | 2024年，泡泡玛特签约并正式推出“星星人”IP，该IP首款盲盒上线即售罄，上线当年便实现营收破亿。今年上半年，星星人收入达26.5亿元，同比暴增580.6%，收入占比从2.8%跃升至15.4%，一跃成为泡泡玛特第二大IP。 值得一提的是，泡泡玛特发布财报当晚，星星人新款盲盒正式发售，线上多渠道秒空，隐藏款在二手市场溢价近13倍。这种“一娃难求”的场面，与去年LABUBU最火的时候似曾相识。 然而，星星人能否像LABUBU那样在全球范围内持续输出商业价值，尚待时间验证。
十二 | 更何况，接棒并不意味着能替代，目前THE MONSTERS的收入仍是星星人的1.7倍，泡泡玛特头部IP集中度依然较高。
十三 | 资料图，消费者在泡泡玛特展区购买星星人雪糕。中新社记者 杨郁然 摄 泡泡玛特也在不断试水新IP。
十四 | 2025年下半年以来，泡泡玛特明显加快了推新节奏。从以往半年左右推一个新IP，压缩至不到两个月，甚至一周就官宣一个。然而，市场的热情显然没有同步跟上。
十五 | 2025年12月，泡泡玛特推出了主打可爱治愈的新IP——Supertutu。这个在2026年1月1日首发的产品显然被泡泡玛特寄予厚望。
十六 | 然而该系列盲盒上线即遇冷。 两个多月后，泡泡玛特另一全新IP“放学后的Merodi”同样遇冷。
十七 | 2月27日，“放学后的 Merodi”发售首日市场反映平淡。就在当晚，泡泡玛特再度官宣新IP“Key A”，推新频率创近年来的最快纪录，但该IP产品未正式发售就遭遇负面评价。 今年6月，LABUBU新品“复古理发店”系列发售，部分常规款一经发售，二手市场即跌破发售价。 批量孵化IP的泡泡玛特，依然难以摇中下一个“LABUBU”。 “调整”还要多久 对于泡泡玛特的发展，王宁多次强调，2026年为“调整年”，销售不是主要目标，不会采取过于激进的销售或扩张策略去强行完成目标。
十八 | 从业绩会的反馈来看，泡泡玛特将着手解决库存问题，海外门店更注重质量而非数量，并持续丰富产品矩阵。 尽管王宁称，LABUBU销售额占比回落意味着泡泡玛特的IP结构更加健康，但泡泡玛特显然不愿意放任这个最赚钱的IP就此继续下滑。
十九 | 今年5月的电话会上，泡泡玛特宣布下半年将围绕LABUBU推出两大新品。泡泡玛特与索尼影业合作的真人动画电影也在推进中，将由《帕丁顿熊》系列导演保罗·金执导。
| 城市乐园方面，围绕THE MONSTERS和DIMOO等IP的主题区域刚刚完成扩建。此外，LABUBU还作为特邀嘉宾亮相了2026年美加墨世界杯开幕式，再次掀起一波热度。 与此同时，泡泡玛特也在推动星星人向外走。司德表示，星星人已经在中国以及大多数亚洲国家成为现象级IP，下半年会把星星人的偶装表演带到新加坡以及更多国家和地区，海外市场的拓展才刚刚开始。 一路狂飙之后，想要放缓节奏慢慢“调整”的泡泡玛特，能否证明自己不是一家靠运气爆红的公司，仍需时间验证。
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Published on:13:48:07
